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新股大面积破发 背后的市场信号

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  桂浩明

  近期新股破发的案例又多了起来,本周三上市的4只新股中,就有3只破发,其中破发幅度最大的超过15%。虽然近两年来,新股破发已经不是什么新闻,而且上市首日破发也不代表以后就不能收复失地,但一天内上市的新股有3/4破发了,在历史上还是比较罕见的,而且这种现象也折射出一些市场信号。

  新股破发,最直接的原因恐怕还是发行价偏高,脱离了公司的基本面。市场长期以来形成的“新股不败”观念,反映在一级市场就是机构投资者在询价时盲目报高价,导致发行市盈率明显超过同行业平均水平。在这种情况下,新股上市后能够上涨,主要就是靠市场上“炒新”资金的推动,而一旦这种资金力量不足,或者市场比较疲弱,形成不了“炒新”的氛围,那么破发也就成为了必然。

  近期之所以出现新股大面积破发,原因也就在此。时下股市成交萎缩,很多资金选择了等待与观望,自然不会主动加入到“炒新”的行列之中。一方面是参与操作的资金不多,另一方面则是新股源源不断,由此带来了供求失衡的问题。即便是一些发行市盈率不算特别高的新股,也会因为二级市场缺乏承接资金而难以将股价维持在发行价之上。

  今年上半年曾经出现较为严重的新股破发现象,也迫使一级市场上新股的发行市盈率有了一定的回落。在新股发行过程中那些极端报价现象受到抑制以后,虽然在新股上市后并不可能完全杜绝破发,但至少可以避免出现大面积破发。但是,时下新股破发现象又大量出现,显然与近期市场走势有关。当前股市大盘的低迷,给上市公司的合理定价带来了不小的负面影响。

  一般来说,新股上市是给投资者提供了一个新的交易标的,除了有一部分“炒新”资金进行投机性操作外,在价格相对合理的情况下,就会有一批中长线资金开始逐步介入布局,而这些资金构成了支撑新股形成价格中枢的主要力量。然而不可否认的是,由于近期不断出现的“黑天鹅”、“灰犀牛”现象,使得投资市场最为需要的确定性因素受到损害,令投资者普遍缺乏对后市的稳定预期,导致资金入市不积极,对于价格波动比较大的新股,更是退避三舍,参与投资的积极性不高。

  过去有句话叫“弱市炒新股”,意思是在市场很弱的情况下,只有新股容易引发关注,同时也相对容易炒作的新股,才可能有点机会。而现实状况是,在时下的弱市中连新股也没有人炒了。表面看这是流动性出了问题,实质上却是市场本身的活力下降。这种状况如果长期延续下去,其负面作用是不容小觑的。

  当然,以往的经验也告诉人们,当市场持续低迷、成交明显萎缩,新股大量破发这些现象出现时,一方面提示了市场形势的严峻,但同时也表明距离市场出现转机不会太远了。毕竟这种状况不符合国家的基本面,也与当前宏观政策不断宽松的实际不协调,而新股破发,特别是大面积破发,其实是向市场提供了很好的投资机会。从这个角度来说,当前的新股大量破发,虽然不是什么好事情,但同时也是在告诉人们,这里可能存在情绪化的盲目杀跌,存在夸张的过度悲观思维。而对于理性的投资者来说,这何尝不是入市的良机呢?

  应该说,以新股大量破发为视角来判断后市,肯定是片面的,但其中所折射的市场信号,又是值得留意的。把这个信号与其他市场现象结合起来分析,也许能够帮助人们对后市形成较为客观、准确的判断。

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